短期市场

上周宏观“超级周”已过，总体没有形成太大的冲击，市场维持原有的偏弱震荡格局，但结构分化显著。一方面，从基本面角度看，当前经济增速进入7、8月份以后明显恢复放缓，叠加房地产市场动荡、再次强调坚决“动态清零”，市场显然调低了地产链、出行复苏链、消费链包括金融、医药板块的投资吸引力，越来越聚焦于所谓的景气赛道；另一方面，从交易结构角度看，赛道板块的机构主流个股已经明显超配，认知也比较透彻，难有新增资金形成推动上行合力。两相取交集，市场选择了“小市值赛道+”逻辑，更多基于远期技术、需求、渗透率等前景的、机构配置比例低的小市值公司。这种局面既是前期反弹的延申，也是中期前景下的选择，带来的结果是赚钱效应越来越收窄于局部领域。未来这种格局能维持或者如何发展，我们认为关键取决于风险偏好。风险偏好是宏观增长、社会事件和流动性共同形成的结果，目前看则是经济趋弱+风险事件与流动性宽裕之间的对抗，延续我们上周的分析，两者孰强孰弱决定了当前风格的延续程度。基于政策托底的决心，经济缓慢恢复和中美、俄乌“斗而不破”的局面，加上仍然宽裕的资金流动性，风险偏好短期还会维持较高，但若天平两边任有倾斜，市场可能也会出现明显波动。

中长期趋势

不论是国内经济还是权益市场，大概率已经摆脱最为悲观的底部位置，市场的信心得到显著修复。从更长视角看，中国经济内生性增长的修复和政策刺激带来的增量贡献，构成了未来几个季度增速逐步回升的可靠基础。在全球经济增速放缓和通胀高企的背景下，海外政治、社会和经济形势日趋复杂。如果我们能够保持稳定、持续的增长态势，保持理性、客观、建设性的海外地缘关系，中国的经济和市场反而会显示出更强大的吸引力。只要经济回归正常，市场摆脱系统性风险，那些我们一直以来关注的能源革新、碳达峰/碳中和、科技创新、消费升级、产业自主化等新兴成长领域，也都将会体现出更强的产业趋势和投资价值。

投资观点

市场结构性分化显著，短期宏观面没有更进一步催化因素，投资机会主要聚焦于产业方向，仓位中性，精选结构。