市场回顾

上周市场宽幅震荡，万德全A指数小幅上涨0.31%，上证50和沪深300指数上涨1.43%、0.81%，中证500和中证1000指数下跌0.1%、0.4%，权重股相对更强。行业上，通信涨幅最高为2.74%，其次为非银、银行、家电分别上涨2%、1.56%和1.5%，国防军工、有色金属和电力公用分别下跌2.1%、2.01%和1.29%，行业分化较大。A股日均成交6520亿，较前一周明显缩量。恒生指数和恒生科技指数下跌0.69%和2.12%，北向资金持平，南向资金流入144亿。

短期市场

综合经济、政策环境和投资情绪、估值位置，市场可能仍然处在较为漫长的磨底区间。这体现在：1、两大经济体中美经济依然惯性运行，中国经济以库存节奏主导，美国经济受产业结构支撑；2、政策环境日趋友好，内部经济、金融、资本市场政策积极，外部中美关系不会有大波澜；3、市场情绪接近冰点，估值要分结构看待。与此前行业景气上行、盈利预测上修、业绩消化估值、资金正向循环为特征的赛道投资不同，漫长磨底区间的市场特征是结构性和波动性，看短的结构性强，看长的波动性大。在这样的市场判断下，一方面是短期思路中性，不悲观也不冒进，可以逆市场情绪做短期布局，例如关注极度超跌板块的反弹；另一方面是着眼中长期，一是寻找供求端有约束、格局稳定的行业，偏中上游资源、材料类；二是和寻找需求端能打开空间的行业，偏中下游制造类，如科技、能源、安全、汽车、医药等长期赛道；三是本轮消费后周期属性将会更为明显，但仍然是需求中不可或缺的重要成分，在底部估值区间也可以左侧关注。

中长期趋势

疫情之后对于中国经济悲观预期同时包含了内需、外需、库存调整等短期因素与人口、债务、房地产、劳动生产率等长期因素；美国经济韧性虽强，但基于库存、产能和杠杆率水平角度也还是会迎来可能幅度较浅的衰退；中国经济缓慢恢复和美联储退出加息的中期方向依然不变。中美关系会保持相对风险可控的状态，地缘政治波动与国际关系重构始终交织在一起。在这样的背景下，一方面中国经济增速换挡、结构升级是必然方向但并不意味着没有周期性波动，传统经济周期变化依然会影响市场节奏；另一方面，中国经济也很难再回到原先高速发展状态，中长期看结构性改革和转型还是主要趋势，在科技、能源、安全、消费等长赛道中将会诞生新一轮周期下的新型投资机会。  

投资观点

保持中性仓位，一方面注意市场整体趋势波动的节奏，逆向平衡投资组合；另一方面是从供需两端中期布局，需求有天花板则供给相对受限的中上游能源资源，供给有突破则需求能够释放的科技、安全、汽车、制造等细分成长。