市场回顾

上周市场在多项政策支持下大幅反弹，万得全A上涨3.17%，上证50上涨1.89%，沪深300上涨2.22%，创业板指上涨2.93%。行业层面，TMT和顺周期板块相对更强，其中电子上涨8.03%，煤炭上涨6.23%，家电上涨5.75%，计算机上涨5.66%，轻工制造上涨5.36%，偏稳定的公用事业表现最差，下跌1.27%。整体市场情有所好转，成交额先放大到1万亿，下半周再次回到7000亿左右。

短期市场

国内政策继续加码超市场预期，继财政部、证监会、交易所等联合出台支持市场措施（印花税减半征收、降低融资保证金比例、约束上市公司减持、放开地产融资等）后，央行下调存款利率和存量房贷利率，以及广州、上海、北京核心城市分别表示支持“认房不认贷”，短期政策底明确，市场预期明显好转。经济层面，上周发布国内8月份PMI为49.7，好于预期49.2和前值49.3，产成品库存同比持续下降，依旧维持国内库存周期处于底部的判断。海外市场，虽然美国8月Markit制造业PMI终值47.9，均好于预期和前值的47，但8月失业率上升到3.8%，高于预期和前值的3.5%，主要劳动参与率回升且小时工资增速放缓，目前市场预期美联储9月停止加息，11月加息的概率也也略低于50%，美债收益率高位下降，后续重点关注9月13号的通胀数据。

整体来看，国内经济依旧在去库存阶段，政策层面持续加码，金九银十下，地产数据环比有望改善，预计复苏预期会逐步强化；单二季度全A和非金融企业利润增速同比下滑8.5%、11.3%，相比一季度进一步走弱，但市场大部分price in，业绩端的短期利空落地；未来随着美国失业率超预期上升，加息预期下降，美元存在走弱的可能，外资流出压力有望缓解，短期政策底明确，市场底有望尽快夯实。

中长期趋势

三年疫情之后，中国经济大概率会在低基数、疫后需求释放、房地产企稳、积极的经济政策等因素支撑下明显回升；同时美国经济虽会继续放缓，基于库存、产能和杠杆率水平角度，本轮衰退估计幅度较浅，在下半年之后，中美两国经济周期有望共振进入上行阶段。但考虑到国内经济库存/产能周期调整压力、海外需求放缓削弱出口、房地产市场修复空间偏弱及企业和居民的疫后“疤痕效应”等，复苏的速度与高度都有待验证，同时中美冲突仍然是值得重视的风险因素，在政治、经贸、科技领域都会给市场或行业带来冲击。中国经济很难再回到原先高速发展状态，中长期看结构性改革和转型还是主要趋势，在科技、能源、安全、消费等长赛道中将会诞生新一轮周期下的新型投资机会。  

投资观点

市场整体处于底部区域，预期好转，仓位逐渐提升。行业层面适度配置低估值且景气度改善的顺周期行业，特别是低库存、产能受约束行业以及现金流良好的高分红国企，另外关注海外出口产业链的景气度持续性以及有望提前走出库存周期底部的上中游环节。