市场回顾

上周市场继续下挫，万得全A下跌2.92%，风格和行业指数普跌，成长股相对更弱。上证50下跌0.89%，沪深300下跌1.98%，创业板指下跌3.71%。行业层面，建筑下跌5.24%，电力设备下跌5.03%、交通运输下跌4.6%，国防军工下跌4.5%，仅农林牧渔勉强收红，其次食品饮料、煤炭、银行、传媒跌幅在0.5%以内，相对更强。市场成交低迷，日均成交维持7000-7500亿左右。

短期市场

短期政策底明确，市场活跃度会提升，但是由于经济底预期的不断延后，市场底还要构筑相当时间等待总需求的改善。上周一央行公布1年期LPR调降10bp，5年期LPR没有下调，低于市场预期，这是2019年LPR改革以来首次1年和5年LPR下调幅度均低于MLF降幅、首次5年LPR未跟随基准利率下调，引发市场悲观情绪。此外，因为美国上调债务上限，长债供给增加，10Y美债收益率最高到4.368%，全球风险资产面临压力。就基本面而言，7月份数据整体低于市场预期，地产持续低迷，但中长期看国内库存周期处于底部状态， 下半年周期见底概率较大。政策上，7月24日政治局会议后，关于托底地产、活跃资本市场的具体政策还在持续落地和推进，本周住建部、央行、金管总局联合发布要求推动落实“认房不认贷”政策，周日财政部、证监会、交易所等联合出台支持市场措施（印花税减半征收、降低融资保证金比例、约束上市公司减持、放开地产融资等），我们认为市场在极度悲观后短期反弹概率较大，且北向资金连续19个交易日持续净流出771亿元，参考历史经验也基本告一段落。但存量博弈下，市场连续下跌后已达到一些金融衍生品关键点位，需重点关注市场的尾部风险。

中长期趋势

三年疫情之后，中国经济大概率会在低基数、疫后需求释放、房地产企稳、积极的经济政策等因素支撑下明显回升；同时美国经济虽会继续放缓，基于库存、产能和杠杆率水平角度，本轮衰退估计幅度较浅，在下半年之后，中美两国经济周期有望共振进入上行阶段。但考虑到国内经济库存/产能周期调整压力、海外需求放缓削弱出口、房地产市场修复空间偏弱及企业和居民的疫后“疤痕效应”等，复苏的速度与高度都有待验证，同时中美冲突仍然是值得重视的风险因素，在政治、经贸、科技领域都会给市场或行业带来冲击。中国经济很难再回到原先高速发展状态，中长期看结构性改革和转型还是主要趋势，在科技、能源、安全、消费等长赛道中将会诞生新一轮周期下的新型投资机会。  

投资观点

继续保持中性仓位。底部区域，保持耐心精选个股，适度配置低估值景气度改善的顺周期行业，特别是现金流良好的高分红国企，关注海外出口产业链的景气度持续性。