市场回顾

上周市场继续下跌。Wind全A指数下跌2.35%，上证指数下跌1.8%，深成指下跌3.24%，创业板指下跌3.11%。宽基指数中沪深300下跌2.58%，中证1000下跌2.97%，表现比较平均。行业层面，本周环保、纺织服装以及轻工制造涨幅靠前，但也仅仅微涨，电子、计算机、有色和传媒跌幅靠前，均下跌超过4%。市场成交低迷，两市日均成交额7000亿，较上周继续小幅缩量。恒生指数跌破18000，下跌5.89%，创下年内新低。北向资金大幅流出291亿，南向资金则流入184亿。

短期市场

上周公布的7月经济数据表现普遍弱于预期。7月工业增加值同比增速从6月的4.4%降至3.7% ，固定资产投资同比增速也从6月的3.3%回落至1.2%。市场最关注的社零同比增速从6月的3.1%放缓至2.5%，大幅低于预期。再加上8月上旬30大中城商品房销售面积同比-29.1%，说明中国经济复苏的基础尚不牢固。8 月 15 日，央行时隔两个月实施年内第二次降息，MLF 利率（1Y 期）和 7 天逆回购利率分别下调 15BP、10BP。在汇率压力较大的情况下，央行的降息释放了阶段性稳增长重要性更高的信号。18日证监会提出活跃资本市场一揽子措施，涵盖投资端、融资端再到交易端。周五金融三部委召开防范金融风险电视会议。上述政策组合拳明确传达了监管部门提振投资者信心，以及守住不发生系统性风险和稳定市场的决心。回顾历次政策底以后市场底出现的时间，都跟基本面的触底回升直接相关，因此本次一揽子政策将能遏制短期悲观情绪的进一步发酵，对于稳定市场信息起到一定作用，市场再度下跌的空间不大，但市场要想走出底部，还需要经济基本面的复苏支持，特别是房地产市场的触底回升。

中长期趋势

三年疫情之后，中国经济大概率会在低基数、疫后需求释放、房地产企稳、积极的经济政策等因素支撑下明显回升；同时美国经济虽会继续放缓，基于库存、产能和杠杆率水平角度，本轮衰退估计幅度较浅，在下半年之后，中美两国经济周期有望共振进入上行阶段。但考虑到国内经济库存/产能周期调整压力、海外需求放缓削弱出口、房地产市场修复空间偏弱及企业和居民的疫后“疤痕效应”等，复苏的速度与高度都有待验证，同时中美冲突仍然是值得重视的风险因素，在政治、经贸、科技领域都会给市场或行业带来冲击。中国经济很难再回到原先高速发展状态，中长期看结构性改革和转型还是主要趋势，在科技、能源、安全、消费等长赛道中将会诞生新一轮周期下的新型投资机会。  

投资观点

保持中性仓位，立足防御，配置估值低、分红好且景气实质性改善的大盘蓝筹，以及政策拐点明显，长期空间大的行业。