市场回顾

上周市场明显下跌，主要跌幅集中在周五当日。Wind全A指数下跌3.32%，宽基指数中上证50下跌3.02%，沪深300下跌3.39%，中证1000和国证2000则分别下跌3.53%和3.47%，表现比较平均。行业层面，跌幅较小的为石油石化、煤炭和有色金属，分别下跌0.11%、0.64%和2.77%；跌幅较大的为通信、建材和房地产，分别下跌5.99%、4.81%和4.58%。两市日均成交额7780亿，较上周小幅缩量。恒生指数下跌2.38%，恒生科技指数下跌4.98%，北向资金大幅流出256亿，南向资金则流入127亿。

短期市场

上周市场公布了部分7月份经济数据，包括物价、进出口和金融数据都低于市场预期，体现出7月份经济、金融活动仍然疲弱的现实。同时近期对于经济稳定和资本市场活跃方面仍然没有较为实质的政策出台，反而是大型房地产公司的债券违约和大型信托公司的暴雷增加了市场对于金融风险和流动性危机的担忧，这些集中体现在周五当日的大幅下跌。海外方面，主要是美国CPI环比低于预期，但在基数和分项上仍然体现出较强的韧性，美国利率和美元近期表现较强而风险资产如股票、全球性商品表现较弱。展望未来，自年中经济工作会议以来建立起来的市场信心又开始崩塌，尽管向下空间可能不大，但重塑信心又需要更长时间和更多实质性举措，特别是房地产市场这个关键部门的稳定至关重要。短期看市场将从反弹上行格局转向低位震荡盘整，影响市场的两大核心因素：即中国经济企稳，和美国通胀压力缓解，市场都还需时间艰难的等待。下一阶段影响市场的因素主要在7月份其他经济数据公布、8月底之前半年报密集公布、8月下旬的金砖国家峰会及9月份一带一路高峰论坛等。

中长期趋势

三年疫情之后，中国经济大概率会在低基数、疫后需求释放、房地产企稳、积极的经济政策等因素支撑下明显回升；同时美国经济虽会继续放缓，基于库存、产能和杠杆率水平角度，本轮衰退估计幅度较浅，在下半年之后，中美两国经济周期有望共振进入上行阶段。但考虑到国内经济库存/产能周期调整压力、海外需求放缓削弱出口、房地产市场修复空间偏弱及企业和居民的疫后“疤痕效应”等，复苏的速度与高度都有待验证，同时中美冲突仍然是值得重视的风险因素，在政治、经贸、科技领域都会给市场或行业带来冲击。中国经济很难再回到原先高速发展状态，中长期看结构性改革和转型还是主要趋势，在科技、能源、安全、消费等长赛道中将会诞生新一轮周期下的新型投资机会。  

投资观点

保持中性偏积极的仓位，立足防御，配置低估值景气改善的顺周期行业，以及政策拐点明显，长期空间大的行业。