市场回顾

上周市场震荡上涨，Wind全A指数上涨0.93%，宽基指数中上证50上涨0.07%，沪深300上涨0.7%，中证1000和国证2000则分别1.08%和0.94%，风格相对比较均衡成长股略强。行业层面，涨幅靠前的为计算机、非银金融、传媒和通信，分别上涨4.12%、4.1%、3.39%和3.31%，涨幅落后的为医药、煤炭、纺织服装，分别下跌3.23%、1.79%、1.06%。两市日均成交额9560亿，较上周继续放量。恒生指数回调1.89%，恒生科技指数微涨0.69%，北向资金小幅流入31亿，南向资金小幅流入47亿。

短期市场

上周市场各部门陆续有相关稳增长、活跃资本市场的政策推出，例如各地房地产政策放松、央行提出调降存量房贷、发改委促销费、优化公积金提取、中国结算调降备付金比例等等，但由于这些政策的力度都不够实质性看到对经济、对市场的有力推动，使得投资者信心还是不足。反映在市场上表现为一方面市场受到持续推出政策的鼓舞，交易量持续温和放大，交易情绪明显回暖，另一方面悲观情绪仍然弥漫，对于市场大幅上行的预期很低，因此板块快速轮动、上涨结构扩散。海外市场上周主要是美国国债评级自2011年后再遭下调，虽然从上一次看这种下调只是短期扰动，但近期受到宏观数据走强等因素影响，10Y美债收益率持续上行接近前期4.3的高点。作为全球资产定价的核心锚，需要关注如果突破前高继续上行对全球资产带来的冲击。展望下周主要是将陆续发布7月份经济数据，预计多数指标会小幅改善，这有助于增强市场对于经济触底回升的信心。综上来看，市场上行趋势应当还没有结束，但仍然会是步履蹒跚、进三退二，并且在情绪改善基础上结构也会从价值修复扩散到成长反弹。

中长期趋势

三年疫情之后，中国经济大概率会在低基数、疫后需求释放、房地产企稳、积极的经济政策等因素支撑下明显回升；同时美国经济虽会继续放缓，基于库存、产能和杠杆率水平角度，本轮衰退估计幅度较浅，在下半年之后，中美两国经济周期有望共振进入上行阶段。但考虑到国内经济库存/产能周期调整压力、海外需求放缓削弱出口、房地产市场修复空间偏弱及企业和居民的疫后“疤痕效应”等，复苏的速度与高度都有待验证，同时中美冲突仍然是值得重视的风险因素，在政治、经贸、科技领域都会给市场或行业带来冲击。中国经济很难再回到原先高速发展状态，中长期看结构性改革和转型还是主要趋势，在科技、能源、安全、消费等长赛道中将会诞生新一轮周期下的新型投资机会。  

投资观点

保持中性偏积极的仓位，立足防御，配置低估值景气改善的顺周期行业，以及政策拐点明显，长期空间大的行业。