市场回顾

上周市场仍然宽幅震荡，wind全A指数下跌0.49%，上证指数下跌0.17%。宽基指数方面创业板指下跌2.07%，中证1000指数下跌1.22%，上证50指数下跌0.1%，沪深300指数下跌0.44%。行业涨幅靠前的为综合金融（3.78%）、煤炭（3.41%）、汽车（3%），跌幅靠前的为传媒（-4.73%）、计算机（-2.9%）、电新（-2.4%）。两市日均成交额8900亿，较上周继续小幅缩量。恒生指数下跌2.9%，明显大于恒生科技指数下跌0.26%。上周南向资金小幅流入62亿，北向资金流出92亿。

短期市场

当下市场进入一段相对模糊时期，其背后主要是“可能要来的还没到来”，比如国内经济政策不明朗、经济触底不明显、美国经济减弱不清晰、美联储加息节奏不确定，这造成预期混乱和博弈复杂；而“确定要来的已经到来”，比如世界人工智能大会的召开、AI应用的逐步展开、机器人产品发布等，这带来一部分的预期兑现。下周开始宏观因子增量将更为明显，包括国内的金融数据、经济数据、美国的CPI数据。政策层面，从前期的基层调研到现在各部位密集召开座谈会，这些准备工作大概率会转化成相关政策动作。展望未来市场，不管是国内经济还是美国通胀，都将从预期驱动过渡到数据驱动，再过渡到政策驱动，这些将为市场注入新的逻辑线索。再观察市场现在本身也体现为低位摇摆、成交缩量、结构分散、博弈加大的特征，等待新的共识凝聚。我们仍然维持“成长当主线、复苏做后备”的操作思路，在这样一段过渡时期，一方面可以从结构性角度继续关注长期成长方向，包括人工智能、智能型消费产品、信创、能源升级等，另一方面可以从周期型角度布局经济复苏相关受益行业。

中长期趋势

三年疫情之后，中国经济大概率会在低基数、疫后需求释放、房地产企稳、积极的经济政策等因素支撑下明显回升；同时美国经济虽会继续放缓，基于库存、产能和杠杆率水平角度，本轮衰退估计幅度较浅，在下半年之后，中美两国经济周期有望共振进入上行阶段。但考虑到国内经济库存/产能周期调整压力、海外需求放缓削弱出口、房地产市场修复空间偏弱及企业和居民的疫后“疤痕效应”等，复苏的速度与高度都有待验证，同时中美冲突仍然是值得重视的风险因素，在政治、经贸、科技领域都会给市场或行业带来冲击。中国经济很难再回到原先高速发展状态，中长期看结构性改革和转型还是主要趋势，在科技、能源、安全、消费等长赛道中将会诞生新一轮周期下的新型投资机会。  

投资观点

在估值和情绪低位区间仍可以保持相对积极仓位，宏观政策和经济恢复更加明朗之前，结构上可以“成长当主线，复苏做后备”，关注TMT和泛成长行业内部轮动扩散和经济贝塔相关的低估值板块。