市场回顾

上周市场宽幅震荡，Wind全A指数上涨0.36%，上证指数上涨0.13%，宽基指数中国证2000、中证1000分别上涨0.97%、0.82%，科创50、上证50分别下跌1.48%和1.07%。行业上涨幅靠前的为纺织服装（4.66%）、机械（3.79%）、煤炭（3.37%）和国防军工（3.27%），跌幅靠前的为计算机（-7.01%）、消费者服务（-5.13%）、传媒（-5%）、食品饮料（-2.21%），涨跌行业风格都比较离散，市场主线不清晰。两市日均成交额9000亿，较前周明显缩量1070亿。恒生指数微涨0.14%，恒生科技指数上涨0.82%，南向、北向资金流动均基本平稳。

短期市场

观察近期市场的主要特征是市场结构开始分散，不像以前基本只围绕AI和中特估展开。经济层面，上周公布的PMI总体略有好转，这给极度悲观的增长预期带来一点正面影响，微观看较多行业库存也都处于低位。从资产价格上也能看到，虽然情绪悲观但商品价格已经企稳，虽然汇率仍然贬值但对股票影响降低。政策层面，一方面是以支持家居装修为先导的总量经济政策开始陆续推出，另一方面是人民币持续贬值下央行通过中间价调节进行干预。海外市场方面，上周美联储鹰派言论和PCE通胀数据下行并存，市场摇摆不定，但利率和股市仍倾向于表现出积极观点。在AI和中特估波动加大以后，市场一方面是沿着新技术不断扩散，从AI赋能的机器人、人工智能在扩散到新能源各类新技术，另一方面是沿着政策预期关注家居、家电、建材等地产链。由于宏观因子仍然不十分清晰，加之前期AI和中特估带来的股价极度分化，未来市场可能仍会继续通过响应各种宏观和产业信息来维持这种高低切换和机会扩散。下周关注人民币汇率贬值趋势，关注美国公布的PMI、订单和就业等数据，关注人工智能大会召开对相关行业的影响。

中长期趋势

三年疫情之后，中国经济大概率会在低基数、疫后需求释放、房地产企稳、积极的经济政策等因素支撑下明显回升；同时美国经济虽会继续放缓，基于库存、产能和杠杆率水平角度，本轮衰退估计幅度较浅，在下半年之后，中美两国经济周期有望共振进入上行阶段。但考虑到国内经济库存/产能周期调整压力、海外需求放缓削弱出口、房地产市场修复空间偏弱及企业和居民的疫后“疤痕效应”等，复苏的速度与高度都有待验证，同时中美冲突仍然是值得重视的风险因素，在政治、经贸、科技领域都会给市场或行业带来冲击。中国经济很难再回到原先高速发展状态，中长期看结构性改革和转型还是主要趋势，在科技、能源、安全、消费等长赛道中将会诞生新一轮周期下的新型投资机会。  

投资观点

在估值和情绪低位区间仍可以保持相对积极仓位，宏观政策和经济恢复更加明朗之前，结构上可以“成长当主线，复苏做后备”，关注TMT和泛成长行业内部轮动扩散和经济贝塔相关的低估值板块。