市场回顾

上周市场震荡企稳，周五在“稳增长”政策即将出台的预期下迎来集体上涨。全周来看，wind全A下上涨0.87%，创业板上涨0.18%。上证50下跌0.63%，沪深300上涨0.28%，中证100上涨0.61%，中证500上涨1.16%，中证1000上涨1.22%，ai板块活跃度再次上升，两市成交有所放大，保持9000亿以上，市场活跃度增强。细分行业上，传媒9.67%、计算机7.19%、通信6.42%、有色金属3.56%、石油石化2.68%，处于领涨地位；煤炭-2.48%、医药-2.04%、电新-1.79%，相对较弱。恒生科技指数上涨3.61%，纳斯达克上涨4.27%，续创新高。

短期市场

上周主要经济体PMI均继续呈现下滑态势。其中国内5月份官方制造业PMI 48.8，低于前值49.2和预期值50.8，欧洲制造业PMI44.8，低于前值45.8，略好于预期值44.6，美国5月份制造业PMI46.9，同样低于前值47.1和预期值47。美联储多位官员表示“6月份可能暂停加息”。市场预期的6月份加息25bp概率从一周前的64%下降到25%，美元指数和美债收益率上涨趋势有所放缓。虽然周五晚公布的美国5月份非农强劲增长34万人，超预期和前值，提升了市场对于名义GDP、企业盈利韧性的预期，也显著降低了年内降息的概率。失业率抬升至3.7%（前值3.4%），约束了激进加息的预期，由6月加息跳到7月加息的概率51%。

在高频数据普遍走弱的情况下，市场开始预期刺激政策，周末国常会指出：今年以来我国经济运行实现良好开局，但经济恢复的基础尚不稳固。市场期待的强刺激政策没有出台，但整体而言，目前国内经济仍然处于缓慢复苏中，我们认为以目前失业率、地方债数据看，没有强刺激的条件，进一步的消费刺激政策措施估计会以稳健的节奏出台，“弱复苏”是经济高质量发展所必然的过程，依然维持经济复苏初期+经济政策宽松的判断，叠加美元流动性收紧缓解以及A股风险溢价已接近历史高位，估值具备比较好的吸引力。

中长期趋势

三年疫情之后，中国经济大概率会在低基数、疫后需求释放、房地产企稳、积极的经济政策等因素支撑下明显回升；同时美国经济虽会继续放缓，基于库存、产能和杠杆率水平角度，本轮衰退估计幅度较浅，在下半年之后，中美两国经济周期有望共振进入上行阶段。但考虑到国内经济库存/产能周期调整压力、海外需求放缓削弱出口、房地产市场修复空间偏弱及企业和居民的疫后“疤痕效应”等，复苏的速度与高度都有待验证，同时中美冲突仍然是值得重视的风险因素，在政治、经贸、科技领域都会给市场或行业带来冲击。中国经济很难再回到原先高速发展状态，中长期看结构性改革和转型还是主要趋势，在科技、能源、安全、消费等长赛道中将会诞生新一轮周期下的新型投资机会。  

投资观点

继续保持相对积极仓位。建议关注：在现金流良好的高分红国企中，精选能继续提高ROE的龙头；围绕高质量发展和人工智能产业趋势，在数字经济大板块内部寻找轮动机会；率先走出产能、库存周期底部的传统行业。